L’Importante Leverage Ratio Supplementare (SLR) è un componente critico della regolamentazione del capitale bancario, progettato per garantire che le banche mantengano un capitale adeguato per coprire la loro esposizione totale di leverage (TLE). Tuttavia, il quadro attuale di SLR pone significative sfide, in particolare per le attività a basso rischio come l’intermediazione del mercato del tesoro. Questo commento sostiene riforme al SLR che migliorerebbero la sua efficacia come backstop piuttosto che come standard di capitale primario per le banche e le società di holding bancarie.
La centralizzazione della compensazione delle transazioni repo del tesoro può ridurre significativamente la TLE per il SLR e aumentare la capacità di intermediazione del mercato del tesoro. L’analisi indica che una maggiore centralizzazione della compensazione delle transazioni repo del tesoro crea significativi benefici di netting per i bilanci dei conti dei commercianti. Questi benefici riducono la TLE per il SLR, espandendo la capacità dei conti dei commercianti per l’intermediazione del mercato del tesoro. Materiali benefici di netting, fino a 900 miliardi di dollari, basati sui dati di aprile 2025, sono già stati raggiunti attraverso la centralizzazione della compensazione delle transazioni repo dei conti dei commercianti verso i clienti utilizzando il servizio di repo sponsorizzato della Fixed Income Clearing Corporation. I dati sulle posizioni repo e reverse repo presso i principali commercianti in aprile 2025 rivelano ulteriori potenziali benefici di netting di 700 miliardi di dollari, che possono essere realizzati man mano che la centralizzazione della compensazione delle transazioni repo del tesoro continua a espandersi organicamente e man mano che la regola di centralizzazione della compensazione viene implementata. Questi benefici sono rilevanti, quasi doppio delle posizioni nette dei principali commercianti in titoli del tesoro di 384 miliardi di dollari in aprile 2025.
Implicazioni per le riforme al SLR
Queste scoperte hanno importanti implicazioni per le riforme proposte al SLR. I regolatori bancari affrontano un trade-off: un SLR più alto potrebbe limitare la capacità di intermediazione per i mercati del tesoro e altre attività a basso rischio, mentre un SLR più basso potrebbe portare a maggiori rischi nel sistema bancario. La centralizzazione della compensazione migliora questo trade-off perché espande la capacità di intermediazione senza aumentare i rischi per le società bancarie. In effetti, la centralizzazione della compensazione può ridurre i rischi attraverso la netting multilaterale e le pratiche di gestione dei rischi più standardizzate. Riducendo la TLE per il SLR, la centralizzazione della compensazione delle transazioni repo del tesoro aiuta già a rilassare la restrizione associata al SLR.
Riforme al SLR
La proposta di ricalibrazione della surtassa di Leverage Ratio Supplementare (e-SLR) per le banche globalmente importanti per il sistema (GSIBs) è supportata. Il livello attuale della surtassa – 2% al livello della società di holding e 3% alle società di deposito – aumenta la probabilità che l’e-SLR piuttosto che il requisito di capitale basato sul rischio sia il vincolo di capitale vincolante. Questo risultato imprevisto potrebbe portare a incentivi al rischio perversi. Inoltre, con i requisiti di capitale basati sul rischio attuali e i livelli di capitale attuali, una riduzione moderata della surtassa e-SLR non porterebbe a una riduzione significativa del capitale richiesto in termini di dollari al livello della società di holding. Un’altra opzione non inclusa nella proposta sarebbe rendere la surtassa e-SLR controciclica; cioè, consentire una SLR temporaneamente più bassa durante le fasi di stress del mercato. Questa opzione potrebbe rendere disponibile il buffer di capitale per assorbire perdite e espandere la capacità durante i periodi in cui l’intermediazione del mercato del tesoro è più necessaria.
Esclusione dei titoli del tesoro dalla TLE
L’esclusione integrale di tutti i titoli del tesoro dalla TLE utilizzata per calcolare il requisito di SLR non è supportata. Poiché il debito sovrano emesso in valuta domestica ha un peso di rischio di zero sotto lo standard di Basilea (inclusi le regole di capitale attuali negli Stati Uniti), l’esclusione integrale dei titoli del tesoro dalla TLE porterebbe a un completo assenza di un carico di capitale per il rischio dei tassi d’interesse dei titoli del tesoro detenuti nel libro di contabilità bancaria. La sicurezza e la solidità del sistema bancario richiedono la riconoscimento dei rischi dei tassi d’interesse sui libri di contabilità bancaria. A questo scopo, il SLR è ancora un backstop critico e l’unico. In effetti, i fallimenti di due banche di dimensioni medie nel marzo 2023 e le tensioni su molte altre sono un doloroso ricordo che i rischi dei tassi d’interesse possono essere sostanziali e non devono essere ignorati. Tuttavia, un’opzione per escludere i titoli del tesoro detenuti nel conto di trading è supportata. Questi titoli sono valutati al valore di mercato e ricevono un carico di capitale per il rischio di mercato. Questa esclusione ristretta potrebbe rendere l’intermediazione del tesoro più flessibile e elastica, ad esempio consentendo ai commercianti di acquistare titoli del tesoro nel conto di trading durante una svalutazione del mercato senza attivare il SLR. Tuttavia, tale esclusione non sarebbe coerente con il Basilea III.
Ulteriore esplorazione dell’esclusione delle riserve dalla TLE è supportata per due ragioni. In primo luogo, l’importo aggregato delle riserve è controllato dalla banca centrale, non dalle banche. L’esclusione delle riserve dalla TLE eviterebbe anche qualsiasi interferenza imprevista con l’implementazione della politica monetaria.
In secondo luogo, le riserve della banca centrale sono l’asset sicuro assoluto, e la loro esclusione dalla TLE non creerebbe ulteriori rischi di mercato o rischi di credito per il sistema bancario e potrebbe aumentare l’intermediazione del mercato del tesoro. Ciò sarebbe coerente con l’obiettivo più ampio di migliorare l’efficienza e la resilienza del sistema finanziario.
Riforme al SLR
In sintesi, le riforme al SLR dovrebbero concentrarsi sulla sua efficacia come backstop mentre affrontano le sfide specifiche poste dalle attività a basso rischio come l’intermediazione del mercato del tesoro. La centralizzazione della compensazione delle transazioni repo del tesoro, la ricalibrazione della surtassa e-SLR e la considerazione dell’esclusione delle riserve dalla TLE sono aree chiave per la riforma.
Obiettivi delle riforme
Queste misure possono aiutare a garantire che il SLR funzioni efficacemente per garantire la sicurezza delle società bancarie statunitensi e la stabilità dei mercati finanziari statunitensi.
Importanza delle riforme
La riforma del SLR è un passo importante per migliorare la stabilità e la sicurezza del sistema finanziario statunitense. Le misure proposte possono aiutare a prevenire future crisi finanziarie e a garantire la stabilità dei mercati finanziari.
