La Razón de Leverage Suplementaria (SLR) es un componente crítico de la regulación del capital bancario, diseñado para garantizar que las instituciones financieras mantengan un capital adecuado para cubrir su exposición total de leverage (TLE). Sin embargo, el marco actual de la SLR plantea desafíos significativos, particularmente para actividades de bajo riesgo como la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro. Este comentario apoya reformas a la SLR que mejorarían su efectividad como un respaldo en lugar del estándar de capital principal para las instituciones financieras y las empresas de bancos.
La centralización de transacciones de repo de títulos del Tesoro puede reducir sustancialmente la exposición total de leverage para la SLR y aumentar la capacidad para la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro. Los análisis indican que una mayor centralización de transacciones de repo de títulos del Tesoro está creando beneficios de netting significativos para los balances de los corredores. Estos beneficios reducen la exposición total de leverage (TLE) para la SLR, lo que amplía la capacidad de los corredores para la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro. Los beneficios de netting materiales, hasta 900 mil millones de dólares, según los datos de abril de 2025, ya se están logrando a través de la centralización de transacciones de repo entre corredores y clientes utilizando el servicio de repo patrocinado de la Corporación de Clearing de Ingresos Fijos. Los datos sobre posiciones de repo y repo de reversa en los corredores primarios en abril de 2025 revelan beneficios adicionales potenciales de netting de 700 mil millones de dólares, que pueden ser realizados a medida que la centralización de transacciones de repo de títulos del Tesoro continúa expandiéndose de manera orgánica y a medida que se implementa la regla de centralización.
Implicaciones para las reformas propuestas a la SLR
Estos hallazgos tienen importantes implicaciones para las reformas propuestas a la SLR. Los reguladores bancarios enfrentan un tradeoff: un SLR más alto podría restringir la capacidad de intermediación para los mercados de títulos del Tesoro y otras actividades de bajo riesgo, mientras que un SLR más bajo podría llevar a mayores riesgos en el sistema bancario. La centralización mejora este tradeoff porque amplía la capacidad de intermediación sin aumentar los riesgos para las instituciones financieras. De hecho, la centralización puede reducir los riesgos a través de la netting multilateral y más prácticas de gestión de riesgos estandarizadas. Al reducir la TLE para la SLR, la centralización de transacciones de repo ya ayuda a relajar la restricción asociada con la SLR.
Reforma de la sobretasa de la Razón de Leverage Suplementaria (e-SLR)
Se apoya la recalibración propuesta de la sobretasa de la Razón de Leverage Suplementaria (e-SLR) para las Instituciones Bancarias Systémicamente Importantes (GSIBs). El nivel actual de la sobretasa—2% en la empresa matriz y 3% en las sucursales de instituciones de depósito—incrementa la probabilidad de que la e-SLR en lugar de la exigencia de capital basada en riesgos sea el requisito de capital limitante. Este resultado inesperado podría llevar a incentivos de riesgo perversos. Además, con las exigencias de capital basadas en riesgos actuales y los niveles de capital actuales, una reducción moderada de la sobretasa de la e-SLR no llevaría a una reducción significativa del capital requerido en términos de dólares en la empresa matriz. Otra opción no incluida en la propuesta sería hacer que la sobretasa de la e-SLR sea controcíclica; es decir, permitir una SLR temporalmente más baja en períodos de estrés del mercado. Esta opción podría hacer que el tambores de capital estén disponibles para absorber pérdidas y ampliar la capacidad en períodos en que la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro es necesaria.
Exclusión de títulos del Tesoro de la TLE
La exclusión absoluta de todos los títulos del Tesoro de la TLE utilizada para calcular el requisito de la SLR no se apoya. Porque la deuda soberana emitida en monedas nacionales tiene un peso de riesgo de cero bajo el estándar de Basilea (incluyendo las reglas de capital actuales en EE. UU.), la exclusión absoluta de títulos del Tesoro de la TLE llevaría a una ausencia completa de una exigencia de capital para el riesgo de tipos de interés de los títulos del Tesoro mantenidos en el libro de operaciones bancarias. La seguridad y la solvencia del sistema bancario requieren la reconocimiento de los riesgos de tipos de interés en los libros de operaciones bancarias. Para este propósito, la SLR sigue siendo un respaldo crítico, y el único. De hecho, las fallas de dos bancos de tamaño mediano en marzo de 2023 y las tensiones en muchos otros sirven como recordatorio doloroso de que los riesgos de tipos de interés pueden ser sustanciales y no deben ser ignorados. Sin embargo, se apoya la opción de excluir los títulos del Tesoro mantenidos en la cuenta de comercio. Estos títulos están valorados a precio de mercado y reciben una exigencia de capital por riesgo de mercado. Esta exclusión estrecha podría hacer que la intermediación en títulos del Tesoro sea más flexible y elástica, por ejemplo, permitiendo a los corredores adquirir títulos del Tesoro en la cuenta de comercio durante una venta en masa del mercado sin activar la SLR. Sin embargo, tal exclusión no sería consistente con el Basilea III.
Se apoya la exploración adicional de eximir reservas de la TLE por dos razones. En primer lugar, la cantidad agregada de reservas está controlada por el banco central, no por las instituciones financieras. La exclusión de reservas en la TLE también evitaría cualquier interferencia inintencionada con la implementación de la política monetaria.
En segundo lugar, las reservas del banco central son el activo seguro absoluto, y su exclusión de la TLE no crearía riesgos adicionales de mercado o de crédito para el sistema bancario y podría aumentar la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro. Esto se alinearía con el objetivo más amplio de mejorar la eficiencia y la resiliencia del sistema financiero.
Reformas a la SLR
En resumen, las reformas a la SLR deben centrarse en mejorar su efectividad como un respaldo mientras abordan los desafíos específicos planteados por actividades de bajo riesgo como la intermediación en el mercado de títulos del Tesoro. La centralización de transacciones de repo de títulos del Tesoro, la recalibración de la sobretasa de la e-SLR y la consideración de eximir reservas de la TLE son áreas clave para la reforma.
Estas medidas pueden ayudar a garantizar que la SLR funcione de manera efectiva para proteger la solvencia de las instituciones financieras estadounidenses y la estabilidad de los mercados financieros estadounidenses.
