La criptomoneda es un activo que se disfraza como un instrumento de pago. El Congreso pasó por alto esta ilusión y creó una peligrosa laguna en la recientemente aprobada ley de monedas estables, la Ley de Orientación y Establecimiento de Innovación Nacional para Monedas Estables de EE. UU., o “GENIUS Act”. La ley se basa en un simple trueque: las monedas estables están exentas de la regulación bancaria y a cambio están prohibidas de ofrecer intereses sobre sus monedas. Sin embargo, la implementación de la ley ya ha revelado una laguna, con las empresas de criptomonedas llamando a los intereses “recompensas”. Si esta laguna no se cierra, podría llevar a problemas significativos, incluyendo pérdidas de los poseedores de criptomonedas de retail, un rescate de la gran criptomoneda o incluso una crisis financiera.
El bitcoin se concibió inicialmente como una moneda global pero ha evolucionado en un activo y, para muchos, una inversión rentable. Una de las razones por las que el bitcoin es ineficaz para los pagos es su volatilidad. Las monedas estables, típicamente acopladas al dólar, abordan este problema. Sin embargo, las monedas estables se utilizan principalmente para comprar y vender otras criptomonedas, en lugar de transacciones ordinarias. Si las monedas estables no se utilizan para los pagos, ¿por qué las poseen? Para muchos, es la misma razón por la que mantienen dinero en bancos: ganar intereses.
La nueva ley prohíbe los intereses, pero ¿qué pasa si alguien llama a los intereses por un nombre diferente?
Coinbase, la mayor plataforma de intercambio de criptomonedas de EE. UU., promociona 4.1% de “recompensas” por mantener USDC, la mayor moneda estables emitida en EE. UU. Crypto.com ofrece recompensas variables basadas en condiciones del mercado, mientras destaca su última colaboración con el Grupo de Medios de Trump en su criptomoneda. Su competidor Kraken ofrece incluso más: 5.5% de recompensas. Nota que Kraken promociona una notación de rendimiento anual porcentual (APY) para que parezca intereses. Eso es lo que es. Técnicamente, la nueva ley solo impide que las emisoras de monedas estables como Circle, que emite USDC, ofrezcan intereses. Coinbase, Crypto.com y Kraken no emiten estas monedas; simplemente mantienen las monedas de sus clientes. Imagina si E-trade o Merrill Lynch ofrecieran a los clientes dinero por dejar que “mantengan” sus acciones, y verás el paralelo.
La economía de esta laguna es problemática. Las plataformas de intercambio de criptomonedas generan ganancias para pagar “recompensas” a las personas que depositan criptomonedas a través de una combinación de pagos de los poseedores de monedas estables y potencialmente utilizando los fondos de los depositantes para hacer sus propias inversiones. Cuanto más altas sean las recompensas que se pagan a los clientes, más riesgosas serán las inversiones que generan ese dinero. Los bancos hacen esto con sus depósitos, pero con limitaciones estrictas, supervisión constante y seguro de depósitos federales que cubre completamente el 99% de los depositantes. Las plataformas de intercambio de criptomonedas no tienen ninguno de estos controles, como demostró FTX cuando utilizó los activos de los clientes para especular y colapsó.
Durante buenos tiempos, las plataformas de intercambio de criptomonedas ganan mucho dinero y pueden ofrecer tasas de interés más altas que los bancos, quienes están legítimamente llorando sobre esta laguna. En el extremo, si las personas dejan el sistema bancario para perseguir tasas de interés más altas en las monedas estables, hasta $6 billones en depósitos podrían dejar el sistema bancario, según el Departamento del Tesoro. Una corrida de depósitos bancarios en esta escala arruinaría la economía, ya que los bancos necesitan depósitos para hacer préstamos.
Ironía
Etiquetar el cashback como “recompensas” en lugar de intereses es algo que los bancos pionearon con las tarjetas de crédito. Las tarjetas de crédito que ofrecen una “recompensa” en lugar de intereses es una laguna que los bancos explotan, ya que los usuarios de tarjetas de crédito no pagan impuestos sobre las rebajas, pero los depositantes sí lo hacen sobre los intereses. Alentar el gasto y gravar los ahorros es una mala política gubernamental, pero esta laguna ha ganado popularidad, como se evidencia por la lobbyización sobre el miedo a la regulación “que me quita mis puntos”.
Si ofrecer una inversión aparentemente estable a los consumidores mientras toma riesgos con su dinero parece familiar, entonces tal vez tengas una fondo mutuo de dinero (MMF). Los MMFs aprovecharon una laguna de redondeo para que, siempre que su valor se mantenga por encima de 99.5 centavos, parezcan estables a un dólar (o incluso aumentar en valor). La creación de MMFs sacó dinero del sistema bancario, eventualmente jugando un papel importante en la crisis de los ahorros y préstamos de la década de 1980. La industria de MMFs creció en un 1,900% en tres años entre 1978-1981, demostrando cómo rápidamente pueden expandirse estas lagunas. Los MMFs ayudaron a crear un nuevo sistema de préstamos a través de activos como el papel comercial, que jugó un papel masivo en la crisis financiera de 2008 cuando el Fondo de Reserva, uno de los primeros MMFs, “rompió la moneda” cuando sus activos de papel comercial de Lehman Brothers se derrumbaron durante la crisis financiera de 2008. Los contribuyentes rescataron los fondos mutuos de dinero, básicamente garantizando su valor en la crisis financiera de 2008. Hoy en día, $7 billones se encuentran en MMFs, y con dos rescates, los inversores pueden asumir que su dinero está garantizado por el gobierno.
En testimonio ante el Congreso, el ex presidente de la Comisión de Futuros de Mercaderías (CFTC) advirtió que permitir intereses en las monedas estables “podría llevar a la creación de productos financieros similares a los fondos mutuos de dinero”. Pero la lobbyización sobre la ley de monedas estables fue intensa, y la legislación se aprobó con esta laguna. La mejor manera de cerrar esta laguna sería que el Congreso extendiera la disposición contra ofrecer intereses a cualquier persona que utilice monedas estables como garantía, lo que incluiría las plataformas de intercambio de criptomonedas. Dejen que las monedas estables sean el instrumento de pago que dicen ser.
America’s payment system is terrible for working people, and decades of regulation by the Federal Reserve have been a failure for everyone except the banks and credit unions who profited handsomely off overdraft. If Congress doesn’t act, regulators could work to close the loophole themselves.
The CFTC and the Securities and Exchange Commission (SEC) could examine what crypto exchanges and wallets are doing with their customers’ stablecoins and issue appropriate rules and public statements. At the least, people need to know that their stablecoins may be at risk if the people holding them are re-investing them.
Prevenir la inestabilidad del mercado
At most, these regulators should consider rules preventing crypto exchanges from taking on too much risk. Finally, it should be made expressly clear that no one will be bailed out if crypto implodes. That can start with clear statements from senior government officials and legal restrictions on the bailout authorities for crypto.
Un sistema de pago mejor
If stablecoins can become the payment instrument they wish to be, that could go a long way to making America’s payment system faster, fairer, and better working for the millions of people who pay billions to access and move their own money.
