Las tensiones internacionales frenan el multilateralismo incluso en el ámbito financiero y macroeconómico, en un contexto de globalización desregulada, revolución digital, papel decreciente del dólar y deudas crecientes. Las tensiones geopolíticas influyen directa e indirectamente en los mercados financieros, las monedas y las bancas centrales. Directamente, pueden crear pánico y graves turbulencias a los inversores y a los intermediarios, generando verdaderas y propias crisis financieras. Indirectamente, hacen más difícil o imposible abordar los problemas estructurales y evolutivos de la moneda y la finanza, debilitándolas y haciéndolas más sujetas a crisis no directamente originadas por la geopolítica. En algunos casos, la amenaza de una crisis financiera inminente puede corregir las políticas que causan tensiones, como ocurrió con las crisis de la Eurozona de los años 2010-13 en Grecia, Irlanda, Portugal, España, Italia y Chipre. Sin embargo, la función disciplinante de los mercados es a menudo en retraso o demasiado temprano, exagerada o demasiado leve, desestabilizando la política.
Los efectos indirectos a largo plazo
A largo plazo, lo que importa son los efectos indirectos. El sistema monetario y financiero internacional tiene problemas estructurales que, si no se abordan adecuadamente con cooperación internacional, tienden a debilitar la finanza. Esto la hace más expuesta a shock locales que la finanza globalizada tiende a difundir a otros segmentos del sistema financiero y a otros países, transformando micro-crisis en macro-crisis internacionales, como ocurrió en el caso Lehman del 2008. Sin embargo, la cooperación necesaria para reformas estructurales del mundo monetario y financiero global es prácticamente imposible de obtener en un clima geopolítico actual que erosiona cada regla, forma de multilateralismo e instituciones internacionales.
Los problemas de la finanza global que sería necesario abordar
¿Cuáles son los problemas de la finanza global que sería necesario abordar? La lista es larga. El problema más general es el efecto secundario indeseable de la globalización financiera, que ha creado un fuerte y creciente enlace entre los mercados y los intermediarios de todo el mundo. Después de haber crecido junto con la globalización del comercio, la globalización financiera no ha seguido el arresto y la leve tendencia inversa ocurrida desde la crisis del 2008-9. La globalización financiera puede aumentar las oportunidades de financiamiento y mejorar la asignación global de las recursos, haciendo más productiva la economía mundial. Sin embargo, si no se regula adecuadamente y globalmente concertada, corre el riesgo de crear desorden y especulación, desestabilizando la asignación de recursos y la productividad, y transmitiendo y amplificando shock económicos negativos.
La necesidad de reglamentación
Después del 2008, la finanza transformó una crisis inmobiliaria localizada en algunas partes de los EE. UU. en un tremendo shock económico-financiero mundial. Las carencias de reglamentación y vigilancia financieras identificadas entre las causas de esa repentina difusión fueron abordadas y remediadas de manera insuficiente. Es este el primer problema que un mundo menos conflictivo de aquel actual debería permitir abordar.
La digitalización de la finanza
La urgencia de adecuar la reglamentación depende también del rápido difundirse de la digitalización de la finanza y de los métodos de pago y circulación de dinero y títulos. Incluso en países poco desarrollados económicamente y financieramente, la digitalización procede rápidamente. El índice ONU de implementación de las medidas y las infraestructuras necesarias para la digitalización de los pagos ha superado el 70% globalmente y está cerca del 50% para los países menos desarrollados. Todo esto acelera mucho la velocidad de circulación internacional de los instrumentos monetarios y financieros, que para ser beneficioso requiere normas y conveniones bien coordinadas globalmente. Desafortunadamente, el mundo está distraído de estas urgencias y las subestima, ocupado como está en litigar con los aranceles y en evitar una guerra mundial.
La necesidad de armonización global
No es solo la digitalización la que requiere mayor compromiso en el mejoramiento y la armonización global de las reglas financieras. Es urgente la armonización de las reglamentaciones y de los estilos de vigilancia de las bancas, de los intermediarios no bancarios, de las bolsas, que siguen siendo demasiado diferentes incluso entre países y regiones entre los cuales los servicios financieros se intercambian muy intensamente, como entre los EE. UU., el Reino Unido y la Unión Europea. La atención casi morbosa de los medios, de los operadores económicos y de los políticos para la política de los tipos de interés de las bancas centrales aparece mal puesta y poco relevante en comparación con la que debería ponerse en la evolución de las normativas que deben garantizar la solididad, la corrección, la transparencia y la eficiencia de las bancas, de los fondos de inversión y de los mercados de títulos. Sin embargo, la cooperación global, aún rica formalmente de comités y colaboraciones dedicadas a coordinar y mejorar las reglas financieras, está hoy distraída por las preocupaciones geopolíticas.
La cooperación mundial debe tomar en cuenta el indebolimiento del rol del dólar y la fiducia en el mercado de capital de los EE. UU., que han tenido un impacto directo en la finanza internacional. Es importante avanzar y difundir los instrumentos de pago internacional, medición de precios y denominación de títulos que no dependan de un solo país, sino que estén bajo la guía y responsabilidad de instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional.
La creación de monedas virtuales por parte de las banca central y la digitalización de la regulación bancaria son aspectos urgentes que requieren una coordinación global. Si no se toman medidas para regular este proceso, se corre el riesgo de ver el sector bancario en proceso de desintermediación y innovación sregulada, lo que podría llevar a una crisis financiera global.
La estimación del FMI indica que el total mundial de deudas públicas y privadas supera el 240% del PIL, de los cuales el 95% son deudas públicas. Es importante dar prioridad a la reducción de los indebitamientos y fortalecer las políticas económicas para abordar este problema.
La necesidad de financiar los déficits públicos y ayudar a los deudores privados ejerce presiones sobre las banca central para que sean lasche en la creación de moneda. Es importante fortalecer y hacer más independientes las instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional para que puedan coordinar de manera efectiva los remedios al problema de las deudas y a los demás problemas antes mencionados.
