La cantidad total de activos soberanos rusos inmovilizados se puede ofrecer a Ucrania sin confiscación directa. Los ministros de finanzas de la UE discutieron este tema el 10 de octubre, enfatizando que no encontrar nuevos financiamientos para Ucrania no es una opción. Los países de la UE están trabajando en un plan de la Comisión Europea para un préstamo a Ucrania basado en activos rusos. Este plan implica utilizar los saldos en efectivo asociados con activos rusos para proporcionar a Ucrania un préstamo de reparaciones, sin tocar los activos en sí mismos. El riesgo sería llevado colectivamente, y Ucrania solo reembolsaría el préstamo una vez que Rusia pague las reparaciones.
Cuando Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022, su banco central tenía valores en Euroclear Bank, la principal institución internacional de depósito de valores centralizado con sede en Bruselas. Estos valores fueron rápidamente inmovilizados por sanciones y han madurado en gran medida desde entonces. Como resultado, el Banco de Rusia ha acumulado depósitos en Euroclear Bank, denominados en más de diez monedas y estimados en alrededor de 180.000 millones de euros. Este dinero no puede ser movido, y el Banco de Rusia no tiene derecho a intereses sobre él, dadas las condiciones contractuales de Euroclear Bank.
Durante dos años después de la invasión, Euroclear ganó ingresos por intereses sobre el dinero ruso atrapado, con un cuarto de ellos yendo al estado belga como impuesto sobre la renta de las empresas. Desde principios de 2024, la UE ha confiscado casi todo el ingreso después de impuestos asociado con Euroclear. En diciembre de 2024, esta corriente se convirtió en la base de los préstamos de Revenu Acceleration Extraordinaire (ERA) para Ucrania, totales de 50.000 millones de dólares, recaudados por la UE con Estados Unidos, Reino Unido, Japón y Canadá. Si se implementa el mecanismo de préstamo de reparaciones de la Comisión, la UE está obligada a reembolsar a todos los prestamistas ERA, incluyéndose a sí misma.
El préstamo de reparaciones
El préstamo de reparaciones implicaría que Euroclear preste una cantidad equivalente a los activos inmovilizados, digamos 180.000 millones de euros (en las mismas monedas), a una entidad europea. Esto podría ser la UE misma o un vehículo especializado ad-hoc. El préstamo sin intereses no costaría a Euroclear ya que ya no gana ingresos por intereses sobre el dinero. Europa reembolsaría los préstamos ERA y prestaría el resto—aproximadamente 135.000 millones de euros— a Ucrania.
Si Rusia paga eventualmente las reparaciones, Europa utilizaría estos para reembolsar a Euroclear. Dado que esto es incierto, el préstamo de Euroclear estaría respaldado por garantías de los estados miembros participantes, idealmente todos los países de la UE. Esto representaría un compromiso significativo, aunque contingente, nuevo, pero vale la pena el esfuerzo. Si Ucrania pierde la guerra, los costos financieros posteriores y otras consecuencias trágicas son probablemente mucho mayores para Europa.
Garantías estatales y seguridad
Las garantías estatales para el préstamo probablemente requerirían la aprobación de los parlamentos nacionales. Euroclear también necesitaría la seguridad de que el bloqueo del dinero ruso permanecerá durante la duración de su préstamo a Europa, porque de otra manera estaría en riesgo de tener que pedir prestado la diferencia a una pérdida. Los líderes de la UE ya han dicho que los activos rusos deben permanecer inmovilizados hasta que se paguen las reparaciones, pero poner esta seguridad en la ley permitiría a la UE escapar de la necesidad de renovar la inmovilización cada seis meses—un proceso que requiere unanimidad.
Conclusión
En este entendimiento, Euroclear será reembolsada incluso si la diplomacia futura resulta en un acuerdo en el que Rusia no pague las reparaciones. Sin embargo, el mecanismo de préstamo sería un incentivo poderoso para los países europeos a insistir en que Rusia debe pagar las reparaciones y a utilizar su influencia de manera adecuada. Esto puede explicar por qué la idea del préstamo de reparaciones ha sido recibida con un rechazo furioso por los propagandistas rusos.
Mientras tanto, garantizando la integridad de las reservas internacionales mantenidas en Europa y de Euroclear como institución de depósito de valores, el esquema evitaría socavar el orden monetario internacional. Logra el mejor equilibrio posible entre los muchos parámetros que han moldeado el debate sobre las reservas rusas inmovilizadas.
Si este esquema fracasa, habrá alternativas para la provisión de apoyo de la UE a Ucrania, pero serán menos efectivas. Todos los europeos deben, por lo tanto, apoyar un préstamo de reparaciones bien diseñado.
