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Traduzione completa:
IMPORTANTE: la somma completa degli asset sovrani russi immobilizzati può essere offerta all’Ucraina senza confisca diretta. I ministri delle finanze dell’UE hanno discusso di questo problema il 10 ottobre, sottolineando che non trovare nuove finanze per l’Ucraina non è un’opzione. Gli Stati membri dell’UE stanno lavorando su un piano della Commissione europea per un prestito all’Ucraina basato sugli asset russi. Questo piano prevede l’utilizzo dei saldi di cassa associati agli asset russi per fornire all’Ucraina un prestito di riparazione, senza toccare gli asset stessi. Il rischio sarebbe condiviso e l’Ucraina ripagherebbe il prestito solo quando la Russia pagherà le riparazioni.
Quando la Russia invase l’Ucraina nel febbraio 2022, la sua banca centrale deteneva obbligazioni presso la Banca Euroclear, la principale banca centrale internazionale di deposito di obbligazioni con sede a Bruxelles. Queste obbligazioni sono state rapidamente immobilizzate dalle sanzioni e sono per lo più scadute da allora. Di conseguenza, la Banca di Russia ha accumulato depositi presso la Banca Euroclear, denominati in oltre dieci valute e stimati intorno a 180 miliardi di euro. Questo denaro non può essere spostato e la Banca di Russia non ha diritto a interessi su di esso, in base ai termini contrattuali della Banca Euroclear.
Per due anni dopo l’invasione, la Banca Euroclear ha guadagnato reddito di interesse sul denaro russo intrappolato, con un quarto andato allo stato belga come imposte sul reddito delle società. Dal 2024, l’UE ha confiscato quasi tutto il reddito dopo tassazione associato alla Banca Euroclear. A dicembre 2024, questo flusso è diventato la base dei prestiti di Accelerazione di Rendimento Extraordinaria (ERA) all’Ucraina, per un totale di 50 miliardi di dollari, raccolti dall’UE con gli Stati Uniti, il Regno Unito, il Giappone e il Canada. Se il meccanismo di prestito di riparazione della Commissione viene implementato, l’UE è previsto che ripaghi tutti i prestiti ERA, compresa se stessa.
Il prestito di riparazione
Il prestito di riparazione coinvolgerebbe la Banca Euroclear che concede un importo equivalente agli asset immobilizzati, diciamo 180 miliardi di euro (nelle stesse valute), a un ente europeo. Ciò potrebbe essere l’UE stessa o un veicolo ad-hoc di scopo speciale. Il prestito a zero interesse non costerebbe alla Banca Euroclear poiché non guadagna più reddito di interesse sul denaro. L’Europa ripagherà i prestiti ERA e presterà il resto – circa 135 miliardi di euro – all’Ucraina.
Se la Russia pagherà le riparazioni, l’Europa utilizzerà queste per ripagare la Banca Euroclear. Poiché ciò è incerto, il prestito della Banca Euroclear sarebbe garantito da garanzie dei paesi membri partecipanti, idealmente tutti gli Stati membri dell’UE. Ciò rappresenterebbe un impegno significativo, sebbene contingente, nuovo ma vale la pena lo sforzo. Se l’Ucraina perde la guerra, i costi finanziari successivi – e altre tragiche conseguenze – sono probabilmente molto più grandi per l’Europa.
Le garanzie statali
Le garanzie statali per il prestito probabilmente richiederebbero l’approvazione dei parlamenti nazionali. La Banca Euroclear avrebbe anche bisogno di assicurarsi che il blocco sul denaro russo rimanga per la durata del suo prestito all’Europa, poiché altrimenti sarebbe a rischio di dover prendere in prestito la differenza a un prezzo inferiore. I leader dell’UE hanno già detto che gli asset russi dovrebbero rimanere immobilizzati fino a quando le riparazioni non sono state pagate, ma mettere questa rassicurazione in legge consentirebbe all’UE di evitare la necessità di rinnovare l’immobilizzazione ogni sei mesi – un processo che richiede l’unanimità. Come l’UE riuscirà a farlo non è ancora del tutto chiaro, ma si assume che le capitali disposte troveranno una soluzione. I leader dell’UE discuteranno ulteriormente il prestito di riparazione a una cima il 23-24 ottobre.
Conseguenze
In questo accordo, la Banca Euroclear sarà ripagata anche se la diplomazia futura porta a un accordo in cui la Russia non paga le riparazioni. Tuttavia, il meccanismo di prestito di riparazione sarebbe un incentivo potente per i paesi europei a insistere affinché la Russia debba pagare le riparazioni e a utilizzare il loro potere di persuasione di conseguenza. Ciò potrebbe spiegare perché l’idea del prestito di riparazione è stata accolta con un rifiuto furioso dai propagandisti russi.
Conclusioni
Nel frattempo, garantendo l’integrità delle riserve internazionali conservate in Europa e della Banca Euroclear come deposito di obbligazioni, lo schema eviterebbe di minare l’ordine monetario internazionale. Raggiunge il miglior equilibrio possibile tra i molti parametri che hanno plasmato il dibattito sugli asset russi immobilizzati.
Se questo schema fallisce, ci saranno alternative per la fornitura di supporto dell’UE all’Ucraina, ma saranno meno efficaci. Tutti gli europei dovrebbero quindi sostenere un prestito di riparazione ben progettato.
