La Unión Europea está en proceso de actualizar sus regulaciones sobre la securitización, con el objetivo de fortalecer el papel de los mercados de capital dentro del mercado único. Las nuevas reglas propuestas en junio de 2025 se centran en cómo los bancos y las compañías de seguros manejan los riesgos asociados con sus carteras de préstamos. Estas modificaciones buscan simplificar los requisitos de informe y potencialmente liberar capacidad de préstamo adicional. La legislación se considera un paso hacia una supervisión financiera más centralizada y avanzar en el objetivo más amplio de una Unión de Mercados de Capitales, ahora parte del plan general para una Unión de Ahorro e Inversión.
Las reglas propuestas, que podrían ser finalizadas en 2026, se centran principalmente en las reservas de capital que los bancos y las compañías de seguros deben mantener para cubrir los riesgos. Si bien hay un amplio apoyo para simplificar los requisitos de debido diligencia y transparencia, hay debate sobre los estándares de capital. Algunos estados miembros abogan por una reducción significativa, mientras que las autoridades bancarias y de seguros prefieren mantener el statu quo. A pesar de estos esfuerzos, no se espera que estas reformas desencadenen un aumento sustancial en los mercados europeos, dada la falta de mercados profundos y líquidos en la UE en comparación con los Estados Unidos.
La crisis financiera global de 2008 destacó los riesgos asociados con la securitización, particularmente la empaquetado de hipotecas subprime. La crisis reveló problemas con la falta de supervisión y el empaquetado de préstamos de baja calidad, lo que llevó a la contaminación financiera. Desde entonces, las reglas de capital de los bancos globales se han fortalecido para garantizar que las empresas mantengan más reservas y sean más conscientes de los riesgos que asumen. Las autoridades estadounidenses también han reforzado las hipotecas subprime para reducir la tentación moral. Con el tiempo, los mercados financieros se han recuperado y se han reconstruido las conexiones.
Los activos securitizados juegan un papel mucho menor en el sistema financiero europeo en comparación con los Estados Unidos. Esto se considera un factor limitante en el papel que los mercados pueden jugar en la economía de la UE. La industria europea argumenta que los requisitos de capital sobre los activos securitizados son demasiado altos, lo que lleva a debates sobre la propuesta actual. También señalan a las agencias de hipotecas garantizadas por el gobierno estadounidense Fannie Mae y Freddie Mac, que ofrecen garantías contra el incumplimiento de pago, como una ventaja injusta.
La diferencia entre la UE y los Estados Unidos
En la UE, los productos empaquetados solo se consideran securitizaciones si se dividen en tramos de riesgo. En contraste, el mercado estadounidense se centra en los activos subyacentes que se empaquetan y los flujos de ingresos que resultan. La mayor parte del mercado estadounidense de securitización consiste en títulos hipotecarios pasivo (MBS), que no se dividen en tramos de riesgo. En Europa, los MBS pasivo no se consideran securitizaciones en absoluto. Excluyendo los títulos garantizados por agencias estadounidenses, la actividad estadounidense en securitización sigue siendo muchos múltiplos de lo que ocurre en Europa.
El mercado estadounidense ofrece una variedad de opciones para los inversores, incluidos productos tranchados como obligaciones hipotecarias garantizadas por colateral y productos no tranchados como MBS pasivo. En Europa, hay menos enfoque en crear activos para el mercado secundario, que sigue siendo limitado. En el segundo trimestre de 2025, solo la mitad de la emisión nueva de la región, valorada en €79.000 millones, se colocó con un inversor real, mientras que el resto se quedó en los libros de la institución originadora. Esta actividad limitada en el mercado secundario es consecuencia de la política europea que se centra en garantías en lugar del papel de los mercados.
Las securitizaciones sintéticas
Las securitizaciones sintéticas, que dominan el mercado de la UE, típicamente no se comercian. Permiten a los prestamistas empaquetar sus préstamos para mejorar su contabilidad regulatoria, lo que aborda la legislación actual. Si bien esta práctica puede liberar algún espacio para nuevos préstamos, no conduce a un mercado secundario próspero.
El futuro de la securitización en la UE
A medida que avanzamos, se espera que las negociaciones sobre las propuestas actuales encuentren un compromiso razonable, permitiendo que la agenda de la UE avance. Esto muestra que la regulación financiera es un marco en constante evolución que puede ajustarse con el tiempo. Sin embargo, no crea una clase de activos profunda y líquida que atraiga a los inversores del mercado secundario y ancla un sistema financiero vibrante.
Una visión más amplia para la securitización
En el largo plazo, la UE podría beneficiarse de ampliar sus ambiciones. En lugar de centrarse solo en nuevas formas de dividir el riesgo crediticio existente, estos instrumentos financieros podrían convertirse en una nueva oportunidad de inversión para los planificadores de pensiones o ser utilizados para reforzar los mercados de préstamos más allá de las hipotecas, como aquellos que impulsan la transición verde. Para alcanzar su potencial como herramienta para impulsar la demanda, la liquidez y el crecimiento económico, una visión más amplia de las securitizaciones ayudaría. Esto incluye crear activos para el mercado secundario y fomentar un sistema financiero más vibrante.
