La Unión Europea está en proceso de actualizar sus regulaciones sobre la securitización, con el objetivo de mejorar el papel de los mercados de capital dentro del mercado único. Nuevas reglas propuestas en junio de 2025 se centran en cómo los bancos y las compañías de seguros gestionan los riesgos asociados con sus carteras de préstamos. Estas modificaciones buscan simplificar los requisitos de informes y potencialmente liberar capacidad de préstamo adicional. La legislación se considera un paso hacia una supervisión financiera más centralizada y avanzar en el objetivo más amplio de una Unión de Mercados de Capital, ahora parte del plan más amplio para una Unión de Ahorro e Inversión.
Las reglas propuestas, que podrían ser finalizadas en 2026, se centran principalmente en las reservas de capital que los bancos y las compañías de seguros deben mantener para cubrir riesgos. Si bien hay un amplio apoyo para simplificar los requisitos de debido diligencia y transparencia, hay debate sobre los estándares de capital. Algunos estados miembros abogan por una relajación significativa, mientras que las autoridades bancarias y de seguros prefieren mantener el statu quo. A pesar de estos esfuerzos, no se espera que estas reformas desencadenen un aumento significativo en los mercados europeos, dada la falta de mercados profundos y líquidos en la UE en comparación con los Estados Unidos.
La crisis financiera global de 2008 destacó los riesgos asociados con la securitización, particularmente la empaquetación de hipotecas subprime. La crisis reveló problemas con la supervisión deficiente y la empaquetación de préstamos de baja calidad, lo que llevó a la contaminación financiera. Desde entonces, las reglas de capital bancario global se han fortalecido para garantizar que las empresas mantengan más reservas y sean más conscientes de los riesgos que asumen. Las autoridades estadounidenses también han reaccionado con dureza contra las hipotecas subprime para reducir la moralidad. Con el tiempo, los mercados financieros se han recuperado y se han reconstruido las conexiones.
Los activos secuestrados juegan un papel mucho menor en el sistema financiero europeo en comparación con los Estados Unidos. Esto se considera un factor limitante en el papel que los mercados pueden jugar en la economía de la UE. La industria europea argumenta que los requisitos de capital sobre activos secuestrados son demasiado altos, lo que lleva a debates sobre la propuesta actual. También señalan a las agencias de hipotecas garantizadas por el gobierno estadounidense Fannie Mae y Freddie Mac, que proporcionan garantías contra el pago por defecto, como una ventaja injusta.
La diferencia entre la Unión Europea y los Estados Unidos
En la UE, los productos empaquetados solo se consideran securitizaciones si se dividen en tramos de riesgo. En contraste, el mercado estadounidense se centra en los activos subyacentes que se empaquetan y los flujos de ingresos que resultan. La mayor parte del mercado estadounidense de securitización consiste en passthrough de obligaciones hipotecarias respaldadas por hipotecas (MBS), que no se dividen en tramos de riesgo. En Europa, los passthrough MBS no se consideran securitizaciones en absoluto. Excluyendo las obligaciones hipotecarias respaldadas por agencias estadounidenses, la actividad en la securitización en los Estados Unidos sigue siendo muchos múltiplos de la que ocurre en Europa.
El mercado estadounidense ofrece una variedad de opciones para los inversores, incluidos productos trancados como las obligaciones hipotecarias garantizadas por colateral y productos no trancados como los passthrough MBS. En Europa, hay menos enfoque en crear activos para el mercado secundario, que sigue siendo limitado. En el segundo trimestre de 2025, solo la mitad de la emisión nueva de la región, valorada en €79 mil millones, se colocó con un inversor real, mientras que el resto se quedó en los libros de la institución originadora. Esta actividad limitada en el mercado secundario es el resultado de la política europea que se centra en garantías en lugar del papel de los mercados.
Securitizaciones sintéticas
Las securitizaciones sintéticas, que dominan el mercado de la UE, típicamente no se comercian. Permiten a los prestamistas empaquetar sus préstamos para mejorar su contabilidad regulatoria, lo que aborda la legislación actual. Si bien esta práctica puede liberar algunas habitaciones para nuevos préstamos, no conduce a un mercado secundario próspero.
A medida que avanzamos, se espera que las negociaciones sobre las propuestas actuales encuentren un compromiso razonable, permitiendo que la agenda de la UE avance. Esto muestra que la regulación financiera es un marco en constante evolución que puede ajustarse con el tiempo. Sin embargo, no crea una clase de activo profunda y líquida que atraiga a los inversores del mercado secundario y ancle a un sistema financiero vibrante.
Un futuro más ambicioso
En el largo plazo, la UE podría beneficiarse de ampliar sus ambiciones. En lugar de centrarse solo en nuevas formas de dividir el riesgo crediticio existente, estos instrumentos financieros podrían convertirse en una nueva oportunidad de inversión para los planificadores de pensiones o ser utilizados para reforzar los mercados de préstamos más allá de las hipotecas, como aquellos que impulsan la transición verde. Para alcanzar su potencial como herramienta para impulsar la demanda, la liquidez y el crecimiento económico, una visión más amplia de las securitizaciones ayudaría. Esto incluye crear activos para el mercado secundario y fomentar un sistema financiero más vibrante.
