Lorsque la Réserve fédérale a entamé sa revue tous les cinq ans de son programme de politique monétaire et de ses objectifs à long terme, elle a reçu de nombreuses recommandations. Le nouveau cadre, présenté à la conférence de Jackson Hole en août 2025, a démontré que la Fed avait pris en compte l’évolution de l’environnement économique et les leçons apprises pendant la pandémie. La Fed a également intégré une grande partie des conseils qu’elle avait reçus, y compris des suggestions de diverses conférences et experts économiques.
En août 2020, la Fed a publié un cadre qui reflétait sa lutte pour atteindre un objectif d’inflation de 2 % et la mémoire des taux d’intérêt à court terme bloqués à zéro pendant sept ans après la crise financière mondiale de 2007-09. Le cadre a reconnu la proximité des taux d’intérêt avec le seuil inférieur efficace (ELB), la faible croissance, la faible inflation et une courbe de Phillips très plate, indiquant que l’inflation n’était pas très réactive à la pénurie économique. Cependant, les révisions de 2020 se sont avérées malvenues, car la principale question est devenue non pas trop peu d’inflation mais trop d’inflation – la pire inflation en 40 ans.
Un changement significatif dans le nouveau 2025 statement est l’abattement des préoccupations concernant les taux d’intérêt à zéro. Le 2020 statement a mis en évidence les risques accrus de pression descendante sur l’emploi et l’inflation en raison de la proximité des taux d’intérêt avec le ELB. Cependant, avec l’inflation persistante au-dessus de l’objectif de la Fed, ces risques ont diminué. Le nouveau statement met l’accent sur la promotion de l’emploi maximum et des prix stables dans une large gamme de conditions économiques, en supprimant le langage qui s’est concentré sur le seuil inférieur efficace.
Un autre changement clé implique la suppression du terme « moyen » dans le ciblage de l’inflation flexible (FAIT). Le 2020 statement visait à atteindre une inflation moyenne de 2 % sur le long terme, avec l’intention de permettre des dépassements modérés d’inflation après des périodes d’inflation inférieure à l’objectif. Cette approche s’est avérée irrelevante, car l’inflation qui a suivi n’était ni intentionnelle ni modérée. Le nouveau statement revient à une approche traditionnelle de ciblage de l’inflation, en se concentrant sur l’atteinte d’une inflation de 2 % sur le long terme sans spécifier des périodes d’averager ou de dépasser.
Le 2020 statement a également introduit le terme « insuffisances » pour décrire les déviations de l’emploi maximum, suggérant une réponse plus agressive aux marchés d’emploi faibles. Cependant, ce terme a été supprimé dans le 2025 statement pour éviter toute implication de renoncer à des mesures préventives. Le nouveau statement reconnaît que l’emploi peut dépasser les évaluations en temps réel de l’emploi maximum sans nécessairement créer des risques pour la stabilité des prix, indiquant une approche équilibrée pour gérer l’emploi et l’inflation.
Le 2020 statement a mis l’accent sur un objectif d’emploi maximum « large et inclusif », visant à atténuer les insuffisances et les déviations par rapport aux objectifs d’inflation. Le 2025 statement précise ce terme en définissant l’emploi maximum comme le niveau le plus élevé atteignable sur une base durable dans un contexte de stabilité des prix. Ce changement garantit que les actions de la Fed sont cohérentes avec les deux objectifs d’emploi et de stabilité des prix.
Le 2020 statement a également abordé le conflit potentiel entre les objectifs d’emploi et d’inflation, suggérant une approche asymétrique. Le 2025 statement clarifie que la Fed suivra une approche équilibrée lorsque ces objectifs ne sont pas complémentaires, en tenant compte de l’étendue des départs par rapport aux objectifs et des différents horizons de temps pour revenir à des niveaux cohérents avec le mandat dual.
La Fed a indiqué qu’elle est toujours en train de considérer des changements dans ses communications, en particulier son « résumé trimestriel des projections économiques », qui a suscité des critiques. La Fed prévoit de fournir plus de détails sur les communications plus tard cette année. De plus, la Fed n’a pas révisé l’objectif d’inflation de 2 % lors de cette revue, car augmenter ce taux lorsque l’inflation est au-dessus de 2 % est considéré comme inutile. La Fed n’a pas non plus offert de nouvelles perspectives sur les conditions pour déployer des outils de politique monétaire non conventionnels ou les leçons apprises de leur utilisation pendant la pandémie.
La déclaration de 2025 de la Fed incluye varias modificaciones significativas en comparación con la declaración de 2020. Una de las principales diferencias es el abandono de las preocupaciones sobre los tipos de interés a cero. La declaración de 2020 había destacado los riesgos de presión descendente sobre el empleo y la inflación debido a la proximidad de los tipos de interés con el ELB. Sin embargo, con la inflación persistente por encima del objetivo de la Fed, estos riesgos han disminuido.
Otra modificación clave implica la supresión del término « médio » en la meta de inflación flexible (FAIT). La declaración de 2020 había buscado alcanzar una inflación media de 2% en el largo plazo, con la intención de permitir desviaciones moderadas de la inflación después de períodos de inflación inferior al objetivo. Esta aproximación se había demostrado irrelevante, ya que la inflación que siguió no fue ni intencional ni moderada. La nueva declaración vuelve a una aproximación tradicional de la meta de inflación, enfocándose en alcanzar una inflación de 2% en el largo plazo sin especificar períodos de mediación o desviación.
Reacciones a las modificaciones
La declaración de 2025 también ha suprimido el término « insuficiencias » para describir las desviaciones del empleo máximo, sugiriendo una respuesta más agresiva a los mercados del trabajo débiles. Sin embargo, este término ha sido suprimido en la declaración de 2025 para evitar cualquier implicación de renuncia permanente a medidas preventivas. La nueva declaración reconoce que el empleo puede superar las evaluaciones en tiempo real del empleo máximo sin necesariamente crear riesgos para la estabilidad de los precios, indicando una aproximación equilibrada para gestionar el empleo y la inflación.
La declaración de 2025 también ha definido el empleo máximo como el nivel más alto alcanzable de manera duradera en un contexto de estabilidad de precios. Esta modificación garantiza que las acciones de la Fed sean coherentes con los dos objetivos de estabilidad de precios y empleo.
La Fed ha indicado que está considerando cambios en sus comunicaciones, en particular su « resumen trimestral de proyecciones económicas », que ha suscitado críticas. La Fed prevé proporcionar más detalles sobre las comunicaciones más tarde este año. De manera adicional, la Fed no ha revisado el objetivo de inflación de 2% durante esta revisión, ya que aumentar este tipo cuando la inflación está por encima de 2% se considera inútil. La Fed no ha ofrecido nuevas informaciones sobre las condiciones para desplegar herramientas de política monetaria no convencionales o las lecciones aprendidas de su uso durante la pandemia.
