Una crisi del sistema pensionistico è imminente nell’Unione Europea. Con l’invecchiamento delle popolazioni, i paesi dell’UE affrontano livelli di debito pubblico non finanziato per le pensioni che sono allarmanti, spesso superiori ai loro livelli di debito pubblico lordo. Questi debiti sono calcolati in base alle attuali aspettative di vita, alle età di pensione effettive e ai livelli di beneficio pensionistico. Molti governi dell’UE dovranno adattare le disposizioni del sistema pensionistico e revisionare le promesse fatte ai votanti negli anni a venire.
Le decisioni dei governi dell’UE relative alle riforme pensionistiche avranno un impatto significativo sulla loro solvibilità finanziaria a lungo termine. Sebbene queste riforme non dovrebbero avere ripercussioni sul mercato finanziario simili a quelle di un default sul debito sovrano esistente, favoriranno o ostacoleranno l’ambizioso tentativo dell’UE di creare un mercato unico dei capitali, noto come Unione dei Mercati dei Capitali. Questa integrazione mira a armonizzare le norme relative a questioni rilevanti per la funzionalità e l’infrastruttura dei mercati dei capitali, come le leggi di insolvenza, le norme di securitizzazione e le procedure di vigilanza per i mercati azionari, le case di compensazione e le piattaforme di scambio criptovaluta.
Tuttavia, queste norme non sono la principale causa dei mercati dei capitali frammentati nell’UE. La principale questione risiede nelle grandi differenze nel comportamento di risparmio delle persone e nei veicoli disponibili per loro. I sistemi pensionistici possono svolgere un ruolo cruciale nel canale dei risparmi dei lavoratori verso prodotti di pensione investiti direttamente in azioni, obbligazioni e altri asset scambiati nei mercati finanziari nazionali e globali.
Il ruolo dei fondi pensione
I mercati finanziari più profondi e liquidi degli Stati Uniti hanno beneficiato enormemente dei circa 40 trilioni di dollari di risparmi accumulati e poi investiti dai veicoli pensionistici americani. Questo corrisponde a circa il 140% del PIL statunitense nel 2023. In particolare, rilevante per l’UE, dove i mercati finanziari sono spesso carenti di capitale di rischio, è il ruolo dei fondi pensione come principali investitori nei mercati di capitali di forza e private equity americani. Questi fondi forniscono gran parte delle risorse che sostengono gli imprenditori e le start-up statunitensi.
Veicoli di risparmio pensionistico statunitensi
I veicoli di risparmio pensionistico statunitensi includono i piani 401(k), i piani 403(b), i piani di proprietà azionaria dei dipendenti e i piani di condivisione dei profitti. Tutti beneficiano di un trattamento fiscale federale preferenziale. Il più noto è il piano 401(k), dove gli impiegati possono scegliere di differire una parte del loro stipendio, che viene contribuita a loro nome, prima delle tasse, al piano 401(k). A volte, gli datori di lavoro corrispondono queste contribuzioni. Il governo federale statunitense può offrire un trattamento fiscale federale preferenziale a questi tipi di risparmio pensionistico su tutta l’economia statunitense.
La sfida dell’UE
L’UE affronta ulteriori sfide nel nutrire i risparmi pensionistici privati. Le grandi differenze tra i sistemi pensionistici nazionali nell’UE complicano qualsiasi tentativo di integrazione, in particolare per i pilastri 2 (pensioni occupazionali) e 3 (altre pensioni private) dei sistemi pensionistici, che sono rilevanti per i risparmi pensionistici privati. In molti paesi dell’UE, questi veicoli di risparmio sono quasi inesistenti, negando ai residenti l’opzione di mettere i loro risparmi a lavorare nei mercati finanziari. Solo in Danimarca e nei Paesi Bassi i risparmi pensionistici privati corrispondono al livello statunitense di circa il 140% del PIL.
La necessità di riforma
Anche se più paesi dell’UE adottano i risparmi pensionistici privati, ci vorrà tempo per costruire i risparmi pensionistici privati nazionali a livelli macroeconomicamente rilevanti. Ciò sarà particolarmente importante in Germania, Francia, Italia, Spagna e Polonia. Senza risparmi pensionistici privati significativi in questi paesi, i risparmi pensionistici privati UE in generale saranno probabilmente mai sufficienti per promuovere una funzionalità migliore dei mercati regionali dei capitali.
La via d’uscita
I paesi dell’UE devono riformare i loro sistemi pensionistici nazionali per promuovere più risparmi pensionistici privati. L’UE ha tentato in modo fallimentare di creare e promuovere un prodotto di pensione personale pan-europeo transfrontaliero. Ciò non ha fatto molto per aumentare i risparmi pensionistici privati UE. Se i leader dell’UE vogliono più risparmi pensionistici privati e la possibilità di mercati dei capitali più grandi e meglio funzionanti per promuovere la crescita, devono priorizzare la riforma dei loro sistemi pensionistici nazionali.
