UNE CRISE DU SYSTÈME DE RETRAITE EST IMMINENTE DANS L’UNION EUROPÉENNE. À mesure que les populations vieillissent, les pays de l’UE sont confrontés à des niveaux alarmants de passifs de retraite non financés, qui dépassent souvent leurs niveaux de dettes publiques brutes. Ces passifs sont calculés en fonction des espérances de vie actuelles, des âges de retraite effectifs et des niveaux de prestations de retraite. Beaucoup de gouvernements de l’UE devront ajuster les dispositions du système de retraite et réviser les promesses antérieures faites aux électeurs dans les prochaines années.
Les décisions prises par les gouvernements de l’UE concernant les réformes des retraites auront un impact significatif sur leur solvabilité fiscale à long terme. Bien que ces réformes ne devraient pas avoir de conséquences financières similaires à un défaut de paiement de la dette souveraine existante, elles faciliteront ou entraveront l’effort de l’UE pour intégrer les marchés de capitaux, connu sous le nom d’Union des marchés de capitaux. Cette intégration vise à harmoniser les règles concernant les questions pertinentes pour la fonctionnalité et l’infrastructure des marchés de capitaux, telles que les lois sur l’insolvabilité, les règles de securitisation et les procédures de supervision des marchés boursiers, des maisons de compensation et des échanges de crypto-monnaies.
Les marchés financiers plus profonds et plus liquides des États-Unis ont bénéficié considérablement des environ 40 000 milliards de dollars d’épargnes accumulées et investies à partir des véhicules de retraite américains. Cela représente environ 140 % du PIB américain en 2023. C’est particulièrement pertinent pour l’UE, où les marchés financiers sont souvent dépourvus de capitaux de risque, le rôle des fonds de pension en tant qu’investisseurs majeurs dans les marchés de capital-risque et d’équité privée américains. Ces fonds fournissent une grande partie des ressources qui soutiennent les entrepreneurs et les start-ups américains.
Les véhicules d’épargnes de retraite américains comprennent les plans 401(k), les plans 403(b), les plans d’actions de propriété collective des employés et les plans de répartition des bénéfices. Tous bénéficient d’un traitement fiscal fédéral préférentiel. Le mieux connu est le plan 401(k), où les employés peuvent choisir de reporter une partie de leur salaire, qui est contribué à leur place, avant les impôts, au plan 401(k). Parfois, les employeurs correspondent ces contributions. Le gouvernement fédéral américain peut offrir un traitement fiscal fédéral préférentiel à ces types de véhicules d’épargnes de retraite à travers toute l’économie américaine.
L’UE est confrontée à d’autres défis pour encourager les épargnes de retraite privées. Les grandes différences entre les systèmes de retraite nationaux de l’UE compliquent les tentatives d’intégration, en particulier pour les piliers 2 (retraites professionnelles) et 3 (autres retraites privées) des systèmes de retraite, qui sont pertinents pour les épargnes de retraite privées. Dans beaucoup de pays de l’UE, de tels véhicules d’épargnes de retraite à peine existent, refusant aux résidents la possibilité de mettre leurs épargnes à profit sur les marchés financiers.
Seuls le Danemark et les Pays-Bas ont des épargnes de retraite privées qui correspondent au niveau américain d’environ 140 % du PIB. Dans tous les grands pays de l’UE, les épargnes de retraite privées restent une petite fraction du PIB. Le Danemark seul a seulement légèrement moins en épargnes de retraite privées que l’Allemagne, la France et l’Italie combinées, tandis que les Pays-Bas ont seulement légèrement moins que l’ensemble du reste de la zone euro.
Même si plus de pays de l’UE adoptent les épargnes de retraite privées, il faudra du temps pour construire des épargnes de retraite privées nationales à des niveaux macroéconomiques pertinents. Cela sera particulièrement important en Allemagne, en France, en Italie, en Espagne et en Pologne. Sans des épargnes de retraite privées significatives dans ces pays, les épargnes de retraite privées totales de l’UE seront probablement jamais suffisantes pour promouvoir une meilleure fonctionnalité des marchés de capitaux régionaux.
Les pays de l’UE doivent réformer leurs systèmes de retraite nationaux pour encourager davantage d’épargnes de retraite privées. L’UE a tenté sans succès de créer et de promouvoir un produit de retraite personnel pan-européen transfrontalier. Cela n’a fait que peu pour augmenter les épargnes de retraite privées de l’UE. Si les dirigeants de l’UE veulent davantage d’épargnes de retraite privées et la possibilité de marchés de capitaux plus grands et mieux fonctionnants pour promouvoir la croissance, ils doivent donner la priorité à la réforme de leurs systèmes de retraite nationaux.
